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  • 杨植麟现身后，Kimi又融资140亿

    声明：本文来自于微信公众号 投资界，作者：周佳丽

    投资界获悉，月之暗面（Kimi）即将完成新一轮20亿美元(约合人民币140亿元)融资，投后估值破200亿美元(约合人民币1400亿元)，本轮融资由美团龙珠领投，中国移动、CPE源峰等参投，另有多家老股东加注。

    至此，Kimi累计融资额已超376亿元人民币，成为中国大模型创业公司中累计融资最多的公司;全年ARR收入也从3月初突破1亿美元，到4月超过2亿美元，付费用户订阅和API调用成为主要推动力。

    就在两周前，Kimi发布长程编码能力取得突破的K2.6模型——1T参数MoE架构，32B激活，可连续编码13小时，Agent可持续自主运行5天，夺回开源模型全球第一宝座。几乎同一时间，DeepSeek首轮融资浮出水面，随后DeepSeek V4正式亮相，据传估值逼近450亿美元。

    如此，包揽全球权威开源模型榜单前两名——有人把这比作中国AI界的“两弹一星”时刻:从DeepSeek到Kimi，中国AI公司正从追赶者成为规则重构者。

    Kimi AI 、月之暗面

    当估值破200亿美元

    Kimi王炸浮现

    Kimi正在刷新想象力。

    4月20日深夜，月之暗面发布并开源了Kimi K2.6:可以连续编码13个小时，一口气编写或修改超过4000行代码，完成一整个复杂系统的开发与优化，是Kimi迄今最强的代码模型。

    在多项全球权威基准测试中，它的表现持平甚至优于GPT-5.4、Claude Opus4.6和Gemini3.1Pro等顶尖闭源模型。它将代码能力与视觉理解深度融合，能够交付极具设计创意的专业级Web应用。这对前端开发、产品原型设计等领域而言，或许是一枚效率炸弹。

    K2.6所驱动的“Agent集群”架构迎来了一次大升级:支持300个子Agent并行完成4000个协作步骤。相比上一代K2.5，任务完成度和交付质量都有显著提升。

    无论是Attention Residuals、MuonClip，还是这次的Agent集群升级，Kimi走的是一条“地基挖得深，楼才能盖得高”的路。如今其在底层架构上的持续投入，正在转化为产品层面的竞争力。

    四天后，DeepSeek V4接踵而至。对比下来，两家公司都在国产芯片适配层面，做出了各自的探索。DeepSeek V4首次深度适配华为昇腾芯片，推理环节将支持运行在国产硬件上。

    Kimi则提供了另一种思路。其最新论文《Prefill-as-a-Service》提出了跨数据中心异构硬件推理框架，允许用不同类型的国产芯片分别承担Prefill和Decode阶段。实测中，吞吐量提升54%，首token延迟降低64%。这为国产芯片真正进入大模型推理链条，打开了一个现实的切入口。

    在Artificial Analysis智能指数开源模型榜单上，全球前五名开源模型全部为中国模型，其中Kimi K2.6位居开源第一。据多位开发者介绍，K2.6的编程能力甚至优于DeepSeek V4。

    换句话说，在全球开源的玩家里，Kimi现在是实力最强的选手之一。

    这一突破，意义深远。长久以来，中国创业者习惯将硅谷科技奉为圭臬，仿佛那里才是技术正统的源头，如今这样的叙事正在被改写。中国AI正沿着开源的脉络，走出了一条自己的路——用中国的芯片，跑中国的模型，对全世界开源。

    数据也在印证这一趋势。据监测平台OpenRouter统计，今年一季度全球API调用量中，中国开源大模型的周Token调用量占比已超过60%，Kimi与DeepSeek稳居前列。悄然间，全球AI底层技术的话语权开始转移。

    从梁文锋到杨植麟

    一直以来，外界总爱将Kimi与DeepSeek放在一起比较，两家也曾有过多次“默契”的交锋:如DeepSeek R1引爆AI江湖时，Kimi恰好同期发布了K1.5。而这一次，Kimi K2.6与Deepseek V4的发布前后也就相差不到四天。

    早前类似的节点上，DeepSeek的风头看起来似乎更强劲。但后续的发展，演绎出两条不同的剧本:DeepSeek以开源加低价的组合拳，成为现象级的“国民AI”，而Kimi则从底层架构创新入手，开始动地基。他们风格迥异，却殊途同归——让中国AI成为全球技术生态中不可绕过的存在。

    更让人感慨的是，DeepSeek与Kimi之间，隐约生长出一种超越竞争的氛围。Kimi的MLA注意力机制中，流淌着DeepSeek早期公开探索的脉络;而DeepSeek V4中关键的Muon优化器，其有效性由Kimi团队率先验证;甚至，DeepSeek还曾在技术报告中公开致谢。这种技术联动，在竞争白热化的大模型江湖实属罕见。

    悄然间，两家顶尖AI团队形成了一种难得的战略默契——你拓一条路，我架一座桥，在无人区里交替领跑。这种开源协作的精神，大概就是大国科技叙事下最隐秘也最动人的浪漫。

    而两位技术理想主义者的同向追逐，何尝不是中国AI产业爆发的一缕缩影?

    近年来，我国持续推进“人工智能+”战略，AI大模型发展进入快车道，已成为推动新一轮产业变革的重要引擎。国产大模型在全球开源生态中异军突起，累计下载量已突破100亿次。

    也是在不知不觉间，中国公司开始重构全球AI规则。今年CES上，黄仁勋展示下一代GPU性能，使用的基准模型正是DeepSeek和Kimi K2-Thinking。这在历史上是第一次。

    不止于技术，中国大模型的创始人也成为全球AI竞赛的主角。正如3月，英伟达GTC大会，杨植麟作为唯一受邀登台的中国大模型创始人发表主题演讲。中国大模型公司的创始人站在这个位置，还是第一次。

    这群中国年轻人正在改变潮水的方向。正如投资圈形成一个普遍共识:全球AI科技已进入“中国时间”——中国顶尖AI公司将迎来重估。

    “份额被抢疯了”

    投资人正在用脚投票。

    正如DeepSeek首轮融资似乎浮出水面。据《金融时报》最新报道，DeepSeek⾸轮融资估值已达到约450亿美元，大基金正寻求领投。而一年前，梁文锋还曾明确表示对商业化兴趣寥寥，婉拒了多批前来洽谈的投资人。

    另一边，Kimi在一级市场早已掀起融资风暴。今年不到半年时间，Kimi已融资超39亿美元，最新估值相比去年11月的约43亿美元，翻了超4倍。现在，成立仅三年的Kimi已累计融资额超370亿元人民币，是大模型江湖融资最多的创业公司。

    放眼一级市场，近年来几乎没有哪家公司能在如此短的时间内融到这么多钱。

    一个重要转折似在酝酿。据彭博社报道，月之暗面正考虑赴港IPO。这一幕距离杨植麟在内部信中表示“短期不着急上市”，过去了不到三个月。

    如此转变，不得不提港股AI板块的暴涨——智谱、MiniMax等公司上市后市值已飙涨3至5倍。这或许是一个宝贵的窗口期。但关于IPO传闻，月之暗面方面并未作官方回应。

    即便如此，此刻在水面之下，抢筹Kimi份额的景象依然激烈。新一轮融资中，仅美团龙珠就出手超2亿美元，大多数投资人根本拿不到份额。

    从这轮的股东结构看，资金属性上也有产业与生态的共同助推。产业投资人可能成为Kimi企业级客户的第一选择，中国移动等机构可以提供算力与渠道支持，而老股东的持续加注，则为这场高强度技术军备竞赛提供了长线弹药。

    眼前，AI板块行情暴涨，对于投资人而言，在公司上市之前“上车”，正变得前所未有的急迫。

    对此，Kimi官方提示:所有融资活动由公司直接负责，任何通过非官方渠道流传的所谓“投资份额”均存在巨大风险。

    此情此景，意味深长。

    “AI一天，人间一年”，在这个所有人都急于盖楼的时代，期待与考验总是相伴而来。

  • 梁文锋率领小龙过千亿

    声明：本文来自于微信公众号 字母榜，作者：李炤锋

    这个5月，中国AI产业的一级市场异常热闹。

    先是DeepSeek，这家国产超级AI独角兽正在推进成立以来第一次外部融资。最新信息显示，国家AI产业投资基金、腾讯等资方都进入了洽谈名单。

    一个月前，DeepSeek还被传以100亿美元以上估值融资;几周后，估值已经被推高到450亿—500亿美元区间。综合目前消息来看，DeepSeek本轮融资规模可能达到30亿—40亿美元，资金将主要用于算力基础设施、研发和员工激励。

    紧随其后，月之暗面被曝完成或接近完成约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元。这轮融资由美团龙珠领投，中国移动、CPE等参投。

    几乎同一时间，另一家AI“六小龙”阶跃星辰，也传出近25亿美元融资将落地。值得关注的是，这轮融资里出现了华勤、龙旗、豪威、中兴等手机和消费电子产业链资本，被称为“港版淡马锡”的香港投资管理有限公司也被报道进入股东名单。

    三家头部AI独角兽同步推动融资，这并非偶然，而是中国AI产业经历了一场集体重估。以DeepSeek为代表，中国头部基模公司的估值门槛，已经来到了千亿人民币以上。

    要知道，几个月前，最先冲刺港股市场的智谱和MiniMax，上市前发型师估值都在500亿港元左右。

    而在1月登陆港股后，这两家公司迅速成为二级市场上少有的基模标的，市值成倍增长，截至本月9日，智谱最新市值已经突破4000亿港元，而MiniMax也稳定在2300亿港元。

    二级市场已经给了样板，那一级市场的热度，就只需要一个火花来引燃。下一轮基座模型公司的融资和IPO浪潮，终于随着DeepSeek的融资信号，来到了余下几家AI独角兽身上。

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    谁也没有想到，中国AI独角兽的定价体系，就这样在过去几周之内被颠覆。

    三周前，有媒体爆料称，DeepSeek正在洽谈成立以来第一次外部融资，计划至少融资3亿美元，估值在100亿美元以上，但这一信号很快被资本市场捕捉并加速。

    几天前，一个重磅的名字出现在了DeepSeek的资方名单中，中国国家集成电路产业投资基金，也就是“国家大基金”，正在洽谈领投DeepSeek首轮融资，估值可能达到450亿美元。

    而根据最新消息，DeepSeek的估值可能已经来到500亿美元，融资额预计30亿—40亿美元，腾讯也在洽谈参与。

    换句话说，DeepSeek的估值在几周时间内，迅速在一级市场被做大了五倍。

    这轮估值抬升，一方面是因为DeepSeek被资本和产业侧同时看作国产AI底座的核心竞争者。尤其是在DeepSeek收入仍有限的情况下，仍被投资人看作国产AI战略中的关键公司。

    另一方面，市场一直都在期待DeepSeek打开融资的大门，但多年以来DeepSeek一直是拒绝外部资本的“技术理想主义者”形象。

    过去两年，DeepSeek主要依靠创始人梁文锋，以及母公司幻方体系内资金支持，外部投资人很难进入。但进入2026年后，AI产业的投入呈现指数级增长态势，研发、算力、人才竞争都在变贵。

    DeepSeek也面临来自字节、阿里等公司的竞争，不仅仅是在模型市场，也在人才竞争领域。比如，原DeepSeek的核心研究员郭达雅，就于近期转投字节跳动。

    另一方面，算力扩充也是推动融资的现实理由。母公司幻方早年曾为DeepSeek储备了约1万张规模的英伟达A100集群，但来到V4等新一代模型时期，训练和推理都在放大算力消耗;即便其正加速适配国产算力，继续扩充计算基础设施仍需要外部资金支撑。

    值得注意的是，阿里曾经也试图进入DeepSeek融资桌。

    几周前曾有报道披露，腾讯、阿里都曾与DeepSeek有过投资接触。但近期传出阿里和DeepSeek“谈崩”的消息。根据《每日经济新闻》的最新报道，有市场人士称，阿里“应该没有进行谈判”。

    另一方面，DeepSeek的这一轮资本故事，几乎和新一代模型V4同步落地。

    两周前，DeepSeek-V4Preview正式上线并开源。官方文档显示，V4系列分为V4-Pro和V4-Flash两个版本，最大上下文长度均为1M;V4-Pro总参数更是来到了惊人的1.6T。

    V4的外部反响，贯彻了DeepSeek一直以来的性价比路线。V4Pro的定价，为每百万输入仅为0.435美元、输出0.87美元;开发社区Hacker News上，有用户表示，用它跑同样代码审查，耗时约为Opus/GPT的两倍，但成本不到十分之一。

    与之对比，Anthropic最新给出的Claude Code企业开发者成本，已到日均13美元、月均150—250美元。

    所以，V4的市场反馈更像一次性价比回归：Artificial Analysis把V4Pro列为开源权重模型第一梯队、仅次于Kimi K2.6。

    更重要的是，V4的意义不只是模型升级，而是和国产算力强绑定。

    DeepSeek V4的一个关键变化，是适配华为最先进的昇腾AI芯片。华为也在第一时间宣布其昇腾超节点将全面支持DeepSeek V4;随后业内传出，字节、腾讯、阿里等头部AI厂商，在V4发布后正加速争抢华为昇腾950系列芯片。

    这把DeepSeek推到了国产AI算力生态的C位。

    过去，中国大模型公司很难绕开英伟达CUDA生态。模型越是要升级，越依赖高端GPU。DeepSeek V4在华为昇腾体系内得到验证，意味着国产基模和国产算力之间出现了一次重要的路线重合。

    这也是为什么，DeepSeek能成为这一轮融资潮的“领头羊”。

    而在DeepSeek的估值攀升的同时，其他头部基模公司，也有了新的估值参照系。

    B

    DeepSeek把估值锚抬高后，未上市的几家AI独角兽迅速迎来价值重估，首当其冲的就是月之暗面和阶跃星辰。

    公开信息显示，月之暗面近期这轮融资约20亿美元，投后估值突破200亿美元，由美团龙珠领投，中国移动、CPE等参投，其中美团龙珠出资超过2亿美元。

    这是月之暗面成立以来规模最大的单笔融资，也是彼时国内大模型创业公司金额最高的私募融资金额。

    至于为什么要说“彼时”，因为很快阶跃星辰和DeepSeek就打破了这一纪录。

    不过，抛开单轮额度，月之暗面的融资节奏也在今年密集落地。今年前两个月，月之暗面已经连续完成三轮融资，加上5月这轮20亿美元，不到半年融资超过39亿美元。

    换言之，月之暗面相比去年底的估值，已经翻了4倍有余。

    值得注意的是，月之暗面的每一轮融资背后，都有着美团系的重要身影。

    美团龙珠成立于2017年，是植根于美团体系的产业投资平台，早期更偏消费和本地生活投资，近年开始加码前沿科技。2023年7月，龙珠合伙人王新宇就参与了月之暗面的融资谈判，在Kimi爆红前进行了早期重仓。

    最近一轮持续加码后，王新宇也公开现身给月之暗面站台，他在近期采访中披露，Kimi在K2.5更新后，ARR于3月初突破1亿美元，4月升至超过2亿美元，付费订阅和API调用都在加速。

    美团联合创始人王慧文，则是月之暗面融资历程中的另一位关键人物。公开报道显示，他以个人身份多轮参投月之暗面，并在去年年底5亿美元C轮融资中继续跟投，累计投资额约7000万美元。

    模型方面，月之暗面的最新一代模型K2.6在几周前正式发布，K2.6强化了编程能力、长程任务执行和Agent集群能力，可支持最多300个子Agent协作，Kimi也开始同步测试Claw群组功能。

    测试数据显示，K2.6能够不间断编码13小时，编写或修改代码超过4000行，是Kimi迄今代码能力最强的模型。在智谱和MiniMax上市后，月之暗面一度被认为是“六小龙”剩余几位成员中，最有希望冲击IPO的公司。

    但与此同时，另一家“小龙”阶跃星辰也迅速行动起来。

    最近两天，多家媒体报道，阶跃星辰即将完成近25亿美元融资。融资名单里，除了一众地方国资外，华勤、龙旗、豪威、中兴等手机产业链资本集中入场，覆盖整机制造、核心器件、通信终端等环节。

    其中，华勤、龙旗是手机ODM龙头，豪威是图像传感器核心厂商，中兴是终端和通信设备厂商。它们投阶跃，多少有些产业合作伙伴下场站台的意思。

    另一方面，阶跃今年的资本动作也十分密集。今年1月，阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资，投资方包括上海国资、国寿股权、浦东创投等;同日，千里科技董事长印奇，同步出任阶跃星辰董事长。

    印奇的加入，让阶跃的外部想象力迅速发生变化。姜大昕仍是阶跃创始人兼CEO，代表模型研发和公司经营;印奇则更像是资本、产业和终端场景的连接人。而印奇作为双料董事长的另一条线，也开始和阶跃发生更深绑定：千里科技以及其背后的吉利系资本。

    4月22日，千里科技宣布与阶跃星辰达成全面战略合作，双方将共建“原生智驾基座模型”。

    前荣耀CEO赵明在转投千里后也公开亮相，作为千里科技联席董事长的赵明在发布会上表示，千里科技和阶跃决定从基座模型预训练阶段开始深度融合，把通用语料与真实智驾感知、规控数据同源输入。

    这就能解释，为什么阶跃的融资名单里会有一批终端产业链资本。

    阶跃近期业务动作也围绕端侧Agent、语音模型和全模态能力展开。本月8日，阶跃发布StepAudio2.5Realtime，定位新一代实时语音大模型;更早之前，阶跃发布Step-GUI系列，试图把GUI Agent能力推向手机等终端场景。

    另一方面，尽管阶跃星辰和月之暗面的融资动作不断，但想要跑通港股IPO，仍有一个至关重要的环节：红筹架构拆分。

    红筹架构，通常是中国境内经营实体，通过境外控股公司承接境外融资和上市安排的一套股权结构。过去很多互联网公司通过红筹/VIE结构赴美、赴港上市。

    但近年来，涉及数据、AI、硬科技等行业的红筹架构公司，在境外上市备案和监管审核要求愈发严格。对准备赴港上市的公司来说，拆除红筹架构，往往意味着把股权和控制关系放到境内监管备案。

    目前公开报道显示，阶跃星辰已拆除红筹架构，这被视为赴港IPO的重要前置步骤;月之暗面方面，则是更多在磋商阶段，评估时间窗口与架构方案，但没有公开信息显示其在部署股改。

    这一轮的AI港股窗口谁先抢到，还有待进一步观察。

    另一家曾经的“六小龙”零一万物也被传出赴港IPO动向，最新报道称其正进行IPO前融资、筹划港股上市。

    零一万物方面回应称，当前聚焦企业智能体和市场落地，资本规划“开放且审慎”，暂无更多披露。估值上，零一万物2023年曾超10亿美元，但近期融资和新估值信息披露有限。业务上，公司已收缩超大基模预训练，转向企业智能体、垂直场景和行业交付。

    一个现实的情况是，“六小龙”的概念早已是过去式。头部的基模公司，如今都是各路投资机构的香饽饽，尤其是在DeepSeek这一轮引发了行业重估后。大模型的牌桌上，只有千亿身家以上的玩家。

    C

    在这个资本涌动的5月，大模型行业在一级市场的估值情况已经彻底改变。

    按最新报道口径计算，DeepSeek450亿—500亿美元估值，约合人民币3200亿—3600亿元;月之暗面200亿美元估值，约合人民币1400亿元以上;阶跃星辰在运作25亿美元融资的同时，其目标估值已经来到了100亿美元。

    换句话说，一级市场正在默认一个新标准：

    中国头部基模公司，基本上以千亿人民币估值/市值为门槛。

    这个变化背后有多重因素的影响，首先是国产AI Infra层的推动。

    DeepSeek和华为昇腾在V4上的绑定，让国产基模和国产算力之间的路线开始重合，资本市场也迅速给出反应。

    5月首个交易日，国产算力板块全线爆发，云服务、半导体两大二级行业指数分别上涨5.77%、5.48%，位列全行业涨幅第2、第3位，两大板块合计26只个股涨停或涨幅超过10%。这一变化的核心驱动力，正是DeepSeek V4在国产算力领域释放的信号。

    多家券商的分析显示，国产算力芯片及解决方案厂商在2025年和2026年一季度普遍实现营收数倍增长，多家公司扭亏或利润大幅增长，行业正在从研发投入期转向商业回报期。

    换言之，这一轮重估的不仅仅是基模公司，而是整个模型—芯片—云平台的应用生态闭环。

    另一方面，是Agent浪潮下，大模型商业化开始在部分板块跑通。

    从年初“小龙虾”热潮，到全球Token调用暴增，再到Vibe Coding、AI编程和Agent工具全面铺开，一部分大模型公司已经找到了商业化突破口。

    智谱、MiniMax是第一批在港股市场吃到这一红利的公司，伴随着年初的“龙虾”热，OpenRouter模型调用榜单上，两家公司的主力模型一度把Gemini、Claude等海外模型挤在身后，也造就了两家公司的股价不断攀升。

    换言之，在Vibe Coding、Agent工具这些场景里，商业化回报已经开始显现。而这也正是DeepSeek、月之暗面擅长的领域。

    最关键的一点是，当前的大模型市场上，有实力的通用基模玩家越来越少，产业资本开始提前锁定入口。

    通用基座模型，不是所有公司都能继续烧下去，这个命题一直是行业内的共识。

    零一万物创始人李开复曾直言，“只有大厂能够烧超大模型”，他认为中国市场最终可能只剩下DeepSeek、阿里和字节三家大模型公司。无论这个判断是否最终成立，它都反映了一个现实：基座模型只会留给少数有实力的企业。

    在这种背景下，未上市的优质基模公司会变得更稀缺。

    而阶跃星辰的融资名单，一众终端厂商的名字，也反映出大模型公司和外部产业链正在更深绑定。手机、PC、汽车、可穿戴设备都在寻找AI时代的新交互方式，语音、GUI Agent、多模态理解和端侧推理，都在探索下一代终端的形态。

    产业资本投AI，本质上是在给自身行业未来的“原生AI大脑”投资。

    但这轮融资潮也有明显的不确定性。

    二级市场已经先给了一次提醒。智谱和MiniMax上市后大涨，确实把港股AI资产的估值天花板拉高。

    但高估值也意味着高波动。DeepSeek V4发布后，智谱和MiniMax股价曾显著回调，市场担心新模型会推动价格竞争。

    另一方面，智谱和MiniMax预计6月纳入恒生科技指数和港股通，但真正压力测试是7月解禁潮，MiniMax近50%股份解禁，流动性溢价面临考验。

    这恰恰说明，大模型公司的估值不是只涨不跌。资本市场可以提前定价未来，也会很快修正预期，这放在DeepSeek、月之暗面、阶跃星辰身上同样成立。

    此外，代表B端基本盘的AI云市场和C端流量仍牢牢掌握在字节、阿里、百度、腾讯等大厂手里。

    QuestMobile一季度报告显示，豆包、千问、DeepSeek月活分别达到3.4亿、1.7亿、1.3亿，行业用户规模和粘性同时提升。这里面，只有DeepSeek是一个例外，它没有大厂的投流加持，却仍能维持在C端国产AI应用头部阵营。

    但这也说明，DeepSeek的特殊性很难被复制。多数AI独角兽，还是要在大厂夹击中找到自己的位置，在持续打磨基模的同时，不断探索商业化出路。

    眼下的“疯狂5月”，对几家基座模型公司而言，还远远不是兑现答案的时刻。